发布日期:2024-10-08 22:40 点击次数:96
截至招股说明书签署日,公司控股股东为李彭晴,直接持有公司40.38%的股份,间接持有公司0.94%的股份,合计持有恒太照明41.32%的股份,为公司实际控制人。
华安证券股份有限公司邓欣,罗越文近期对百润股份进行研究并发布了研究报告《百润股份24Q2点评:高基数有望平稳度过》,本报告对百润股份给出买入评级,当前股价为17.76元。
百润股份(002568)
主要观点:
公司发布24H1业绩:
Q2:收入8.26亿(-7.3%),归母2.33亿(-7.3%);扣非2.30亿(-5.7%)
H1:收入16.28亿(-1.4%),归母4.02亿(-8.4%);扣非3.92亿(-9.2%)
收入业绩符合我们前瞻预期。
收入分析:高基数下相对稳健,强爽及线上拖累增速
分产品看,Q2预调酒/非预调酒收入同比-7.6%/-5.1%。H1预调酒收入(占近9成)同比-1.4%,其中量-8.7%/价+8.0%,香精收入同比+7.5%。
分渠道看,H1线下/线上/即饮收入各14.3/1.6/0.2亿,同比+7.0/-35.7/-42.7%,线上持续调整。
分区域看,H1华东/华南/华北/华西收入各5.6/4.7/2.9/2.8亿,同比-8.0/+4.8/+6.4/+0.6%,华东下滑因线上业务归集华东总部。
利润分析:广告投入加大冲抵毛利率提升
Q2/H1毛利率71.8%/70.1%,同比+5.5/4.2pct;H1鸡尾酒毛利率70.6%,同+4.0pct,毛利率提升显著,源于商业折扣减少、线下占比提升及原材料价格下行。H1销售/管理/研发/财务费率各+4.3/+1.4/-0.06/+0.8pct,销售费率提升使净利率同比-1.9pct至24.7%,销售费率变化源于清爽等广告投入增加,全年看费率增幅有望收窄。
投资建议:维持“买入”评级
我们的观点:
公司23Q1-3高基数,平稳度过实属不易,展望H2基数走低情况下,主推500ml高性价比8元清爽望分流啤酒消费人群,24年清爽收入占比有望翻倍至20+%,平衡强爽压力;同时关注公司Q4调和型威士忌上市增量。
盈利预测:我们预计2024-26年公司实现营业收入34.4/41.3/48.3亿元,同比+5.4%/+20.1%/+16.7%(原24-25年预测值42.9/52.0亿元);实现归母净利润8.6/10.5/12.3亿元,同比+6.0%/+22.2%/+17.6%(原24-25年预测值11.8/14.9亿元);当前股价对应PE分别为20/16/14倍,维持“买入”评级。
风险提示:
需求不及预期,新品拓展不及预期,市场竞争加剧,原材料成本超预期上涨。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,方正证券王泽华研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.96%,其预测2024年度归属净利润为盈利8.42亿,根据现价换算的预测PE为22.24。
最新盈利预测明细如下: